第11章“债券投资的具体标准（完）”

之“股票-价值比率异常高的含义”

先温习一下，书中的“股票-价值比率”=股票市场价值/（债券、债务金额）？

当股票-价值的比率与利息保障相均衡，一项检测即可，但现实常常不同步，由于经济的不同，造成比率相应的波动。那这个比率异常有什么不同的含义呢？

分类剖析：

1、先假设盈利状况欠佳，但股票-价值比率显著高于我们的最低标准。

这是否说明负债率很低，安全性较高呢？

2、利息保障令人满意，但股票-价值比率显著低于常规标准。

由于股价的下跌，股票市场价格显著变低，造成这一比率显著低于常规标准，怎么来看待这个显著低于常规标准呢？

从经济不景气时期和经济复苏的高峰期来分别观察，它们都需要对未来进行确定的假设，而这个假设不能作为评判购买债券合理性的依据。因为对未来股份的判断，是很难做到的。作为一般投资规则，债券投资是不需要建立在普通股价格过低这一假设之上的，不然买债不如买股。同时即使对数据进行合乎逻辑的检测，也不能完全凭此决定购买哪种债券，债券投资是一门无预期结果的艺术。

   3、股票权益检测还是有必要的。

其有三个作用：不单是衡量债券安全性的一个附加定量指标，很大程度上也是一个定性指标，同时也可对公布的盈利数据的准确性提出有根据的怀疑。

总之，低的负债率，更高的保障系数（不管是利息还是资产对应负债），肯定是债券类投资的重点关注点。当然，如果完全无负债，对ROE来说可能并不友好。

投资是一门无预期结果的艺术。

    2024年7月16日